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本期要點(diǎn)：

一、政策動(dòng)態(tài)

（一）中國人民銀行：加快推進(jìn)制定《金融穩定法》

（二）銀保監會(huì )副主席周亮：重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險有序化解 近四年來(lái)累計處置不良貸款8.8萬(wàn)億元

（三）北京證券交易所上市、交易規則發(fā)布

二、行業(yè)訊息

（一）華融推出史上最大規模線(xiàn)上資產(chǎn)推介

（二）東方資產(chǎn)、長(cháng)城資產(chǎn)發(fā)債申請獲批復

（三）房地產(chǎn)行業(yè)貸款不良率有所上升

來(lái)源：浙商資產(chǎn)研究院

一、政策動(dòng)態(tài)

（一）中國人民銀行：加快推進(jìn)制定《金融穩定法》

近日，人民銀行黨委書(shū)記郭樹(shù)清主持召開(kāi)黨委（擴大）會(huì )議。會(huì )議指出，要進(jìn)一步加強政策研究?jì)?，加強金融法治和基礎設施建設，加快推進(jìn)制定《金融穩定法》。統籌做好重大金融風(fēng)險防范化解工作。要堅持底線(xiàn)思維，遵循市場(chǎng)化法治化原則，毫不松懈防范化解各種金融風(fēng)險。要夯實(shí)金融穩定的基礎，處理好穩增長(cháng)和防風(fēng)險的關(guān)系，鞏固經(jīng)濟恢復向好勢頭，以經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展化解系統性金融風(fēng)險。要密切監測、排查重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險點(diǎn)，落實(shí)重大金融風(fēng)險問(wèn)責、金融風(fēng)險通報等制度。要進(jìn)一步明確監管部門(mén)、行政主管部門(mén)、地方政府以及金融機構、企業(yè)等各方責任，暢通機制、明確職責、分工配合、形成合力，推動(dòng)做好重點(diǎn)省份高風(fēng)險機構數量壓降工作。要進(jìn)一步加強政策研究?jì)?，加強金融法治和基礎設施建設，加快推進(jìn)制定《金融穩定法》。

評論：從會(huì )議表述來(lái)看，用發(fā)展化解系統性金融風(fēng)險，可能會(huì )導致原先的集中出包集中處置方式被替代，AMC應當以紓困、債務(wù)重組等形式對金融風(fēng)險化解。這種政策導向變化會(huì )對AMC的業(yè)務(wù)開(kāi)展產(chǎn)生影響。

（二）銀保監會(huì )副主席周亮：重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險有序化解 近四年來(lái)累計處置不良貸款8.8萬(wàn)億元

周亮強調，在穩增長(cháng)的同時(shí)，金融風(fēng)險的防控也取得重要階段性進(jìn)展。一是做好宏觀(guān)政策跨周期調節。保持宏觀(guān)政策的連續性、穩定性和可持續性，堅決不搞大水漫灌，著(zhù)力疏通貨幣信貸傳導機制。宏觀(guān)杠桿率基本穩定，貨幣信貸的增速保持在合理水平。二是重點(diǎn)領(lǐng)域的風(fēng)險有序化解。近四年來(lái)，累計處置了不良貸款8.8萬(wàn)億元，超過(guò)了前12年的總和，高風(fēng)險影子銀行較歷史峰值壓降23萬(wàn)億元，中小金融機構的改革重組穩步推進(jìn)，金融違法犯罪得到嚴厲懲治，市場(chǎng)秩序明顯好轉。三是金融體系的穩健性明顯提升。銀行保險機構的公司治理不斷完善，內控合規管理建設取得積極進(jìn)展，主要監管指標良好，商業(yè)銀行的資本充足率達到14.48%，保險機構償付能力充足率保持在240%以上。評論：金融風(fēng)險防控取得階段性進(jìn)展，從質(zhì)量狀態(tài)來(lái)看銀行資本充足率到達較為穩健的水平，保險機構償付能力充足率也較高，具備一定的風(fēng)險抵御能力。未來(lái)銀行集中出包，AMC集中收包的狀態(tài)可能會(huì )收縮。

（三）北京證券交易所上市、交易規則發(fā)布

在結構上，《上市規則》由發(fā)行上市、持續監管、退市機制和監管處理等四部分組成。北交所的上市標準平移精選層的四套準入標準。這一制度安排更適合盈利能力相對穩定且具備一定經(jīng)營(yíng)杠桿的成長(cháng)型企業(yè)。目前，在精選層現有66家公司中，上述四套標準均有覆蓋。其中，以第一套標準進(jìn)入精選層的公司占絕大多數。根據《上市規則》，在全國股轉系統連續掛牌滿(mǎn)12個(gè)月的創(chuàng )新層掛牌公司可以申請到北交所上市。目前，不管是創(chuàng )新層，還是基礎層，符合上述四套標準中財務(wù)條件的掛牌公司數量比較充足。

評論：北交所平移精選層準入標準，更加偏好盈利能力穩定且具有成長(cháng)性的企業(yè)。選擇北京作為證券交易所，一方面是因為北京高校、研究院所集中，形成了高新企業(yè)集中發(fā)展的良好趨勢，另一方面是因為北京金融資源集中，大行總部及其他金融機構在京也有較強的投資需求。兩相結合能夠降低溝通成本和提高效率。

二、行業(yè)資訊

（一）華融推出史上最大規模線(xiàn)上資產(chǎn)推介

中國華融董事長(cháng)王占峰在本周一召開(kāi)的業(yè)績(jì)發(fā)布會(huì )上回應資本重組時(shí)表示，目前已和5家戰略投資者簽訂投資框架協(xié)議，引戰工作正在順利推進(jìn)。目前公司內部正在全面配合戰略投資者開(kāi)展盡調工作。另外，除前述五家機構外，還有很多其他投資者對華融也表達了興趣，不僅僅是中資機構，還包括外資；華融將繼續跟有意向的投資者進(jìn)行溝通和對接，未來(lái)能看到新的戰略投資者。華融上周日在港交所公告稱(chēng)，去年全年虧損1,029億元人民幣（約159億美元），股東權益下滑近85%；2020年計入信用和其他資產(chǎn)減值損失共計1,078億元，其他金融資產(chǎn)和負債公允價(jià)值變動(dòng)損失125億元。盡管今年上半年實(shí)現凈利潤1.58億元，但截至6月末公司資本充足率6.32%，低于監管要求。同時(shí)，中國華融近期在公司官網(wǎng)和華融中關(guān)村不良資產(chǎn)交易中心網(wǎng)站集中推介了一批不良資產(chǎn)，涉及債務(wù)人約7000戶(hù)，債權總額超3800億元人民幣，規模迄今最大。評論：資本充足率偏低是華融資產(chǎn)進(jìn)行大規模資產(chǎn)減值的結果，從數據上看6.32%的資本充足率遠不能滿(mǎn)足銀保監會(huì )的資本監管要求。較好的路徑是通過(guò)捆綁銷(xiāo)售將風(fēng)險資產(chǎn)與正常類(lèi)資產(chǎn)批量出售，以此大規模壓降風(fēng)險資產(chǎn)的表內占比，但作為代價(jià)華融資產(chǎn)將會(huì )有一定幅度的縮表。

（二）東方資產(chǎn)、長(cháng)城資產(chǎn)發(fā)債申請獲批復

9月2日，銀保監會(huì )公布，批復同意東方資產(chǎn)發(fā)行2021年金融債券，規模不超過(guò)300億元。要求東方資產(chǎn)管理公司加強資金用途管理，發(fā)行金融債券募集的資金應主要用于不良資產(chǎn)收購及處置、債轉股等主營(yíng)業(yè)務(wù)。銀保監會(huì )同日公布，批復同意中國長(cháng)城資產(chǎn)管理公司關(guān)發(fā)行2021年無(wú)固定期限資本債券，規模不超過(guò)100億元人民幣，并計入公司其他一級資本。評論：四大資產(chǎn)管理公司發(fā)行資本債能夠一定程度上緩解經(jīng)營(yíng)過(guò)程中的流動(dòng)性壓力，由于不良資產(chǎn)行業(yè)的特殊性，時(shí)間換空間的基本業(yè)務(wù)邏輯會(huì )給資產(chǎn)管理公司帶來(lái)常態(tài)性的流動(dòng)性壓力，此時(shí)適當地發(fā)行資本債有助于業(yè)務(wù)持續開(kāi)展。

（三）房地產(chǎn)行業(yè)貸款不良率有所上升

2021年，房地產(chǎn)貸款集中度新規正式實(shí)施。房地產(chǎn)行業(yè)貸款是涉房貸款的重要組成部分。由于“大戶(hù)”拖累，部分銀行在涉房貸款占比下降的同時(shí)，房地產(chǎn)行業(yè)的貸款不良率出現增長(cháng)。數據顯示，剔除滬農商行后的40家A股上市銀行中，20家銀行在2021年中報中披露了房地產(chǎn)業(yè)不良貸款率。其中，13家銀行房地產(chǎn)業(yè)不良貸款率與2020年年末相比出現升高。這意味著(zhù)，上述銀行中大部分房地產(chǎn)業(yè)不良貸款率逆勢提高。六大國有銀行中，工行、中行、交行、建行的房地產(chǎn)業(yè)不良貸款率均較上年末上升。業(yè)內人士分析，房地產(chǎn)業(yè)不良貸款率抬頭，主要是受個(gè)別房企租售進(jìn)度未達預期、還款能力有所下降等因素影響。業(yè)內人士認為，“當前房企面臨較大債務(wù)壓力，一方面，融資政策持續收緊；另一方面，有息債務(wù)高企，償債高峰來(lái)臨，進(jìn)而使得部分杠桿率較高且資金周轉能力較弱的房企違約風(fēng)險大幅上升?！钡壳胺康禺a(chǎn)行業(yè)風(fēng)險仍在預期之內，且銀行已在調整房地產(chǎn)貸款占比，其整體影響有限。評論：國家的房地產(chǎn)市場(chǎng)管控政策從供給端和需求端兩頭使勁，一方面供給端要求新房限價(jià)、土地限拍等，另一方面需求端要求購房者社保年限、積分限制、再交易限制等。通過(guò)兩頭使勁讓房地產(chǎn)交易量收縮，但房地產(chǎn)行業(yè)的商業(yè)模式強調高周轉配合高杠桿，這就是的大部分房地產(chǎn)企業(yè)面臨財務(wù)壓力。