本期要點(diǎn)：
一、政策動(dòng)態(tài)
（一）房地產(chǎn)稅改革試點(diǎn)啟動(dòng)
（二）中共中央、國務(wù)院印發(fā)《成渝地區雙城經(jīng)濟圈建設規劃綱要》
（三）中國人民銀行 中國銀保監會(huì )發(fā)布《系統重要性銀行附加監管規定（試行）》
二、行業(yè)訊息
（一）房企債券信用風(fēng)險抬頭 違約規模逼近千億
（二）9月末銀行業(yè)不良貸款率1.9％
（三）寶馬中國收購華晨制造進(jìn)入公示期 華晨集團債務(wù)總額超過(guò)600億
來(lái)源：浙商資產(chǎn)研究院
一、政策動(dòng)態(tài)
（一）房地產(chǎn)稅改革試點(diǎn)啟動(dòng)
10月23日，全國人大常委會(huì )授權國務(wù)院在部分地區開(kāi)展房地產(chǎn)稅改革試點(diǎn)。此舉有利于穩定和增加地方財政收入，抑制土地財政和地方債務(wù)風(fēng)險。主要內容有三：一是試點(diǎn)地區的房地產(chǎn)稅征稅對象為居住用和非居住用等各類(lèi)房地產(chǎn)，不包括依法擁有的農村宅基地及其上住宅。二是國務(wù)院制定房地產(chǎn)稅試點(diǎn)具體辦法，試點(diǎn)地區人民政府制定具體實(shí)施細則。三是國務(wù)院按照積極穩妥的原則，統籌考慮深化試點(diǎn)與統一立法、促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩健康發(fā)展等情況確定試點(diǎn)地區，報全國人民代表大會(huì )常務(wù)委員會(huì )備案。本決定授權的試點(diǎn)期限為五年，自國務(wù)院試點(diǎn)辦法印發(fā)之日起算。
評論：雖然國家曾在上海和重慶啟動(dòng)過(guò)房產(chǎn)稅，但房產(chǎn)稅率通常低于1%，并不能強力壓縮房地產(chǎn)過(guò)熱。從這次的政策表述來(lái)看，國家啟用新的房地產(chǎn)稅名稱(chēng)，意在突破房產(chǎn)稅這種單一財產(chǎn)稅，而是要向房地產(chǎn)整個(gè)行業(yè)征收財產(chǎn)稅和交易稅。未來(lái)居民不僅持有多套房產(chǎn)或占用超平均水平面積會(huì )被征稅，二手房流轉也會(huì )征收更高的稅額。
（二）中共中央、國務(wù)院印發(fā)《成渝地區雙城經(jīng)濟圈建設規劃綱要》
規劃綱要明確了成渝地區雙城經(jīng)濟圈建設的戰略定位，即具有全國影響力的重要經(jīng)濟中心、具有全國影響力的科技創(chuàng )新中心、改革開(kāi)放新高地、高品質(zhì)生活宜居地，提出了推動(dòng)成渝地區雙城經(jīng)濟圈建設的9項重點(diǎn)任務(wù)，包括構建雙城經(jīng)濟圈發(fā)展新格局、合力建設現代基礎設施網(wǎng)絡(luò )、協(xié)同建設現代產(chǎn)業(yè)體系、共建具有全國影響力的科技創(chuàng )新中心、打造富有巴蜀特色的國際消費目的地、共筑長(cháng)江上游生態(tài)屏障、聯(lián)手打造內陸改革開(kāi)放高地、共同推動(dòng)城鄉融合發(fā)展、強化公共服務(wù)共建共享，是指導當前和今后一個(gè)時(shí)期成渝地區雙城經(jīng)濟圈建設的綱領(lǐng)性文件。
評論：成渝雙核是近期比較熱的概念，其實(shí)早在國家設立重慶直轄市就已經(jīng)將成渝定位為大西南的核心地帶，隨著(zhù)國家產(chǎn)業(yè)升級和向內地遷移，成渝地區也迎來(lái)了新的發(fā)展。配合國家十四五戰略規劃，成渝地區將深化大西南核心驅動(dòng)作用，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)承接升級，做好國家的工業(yè)縱深和生態(tài)屏障。
（三）中國人民銀行 中國銀保監會(huì )發(fā)布《系統重要性銀行附加監管規定（試行）》
日前，中國人民銀行會(huì )同中國銀行保險監督管理委員會(huì )制定發(fā)布了《系統重要性銀行附加監管規定（試行）》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《附加監管規定》）?！陡郊颖O管規定》借鑒了國際金融監管的實(shí)踐經(jīng)驗，充分考慮我國銀行業(yè)實(shí)際情況，有助于健全我國宏觀(guān)審慎政策框架，補齊系統重要性銀行監管制度短板，維護金融體系穩定。 《附加監管規定》共五章二十二條，包括總則、附加監管要求、恢復與處置計劃、審慎監管和附則。主要內容包括：一是明確附加監管指標要求，包括附加資本、附加杠桿率等。二是明確恢復與處置計劃要求。系統重要性銀行要制定集團層面的恢復計劃和處置計劃建議，并按規定提交人民銀行牽頭的危機管理小組進(jìn)行審查。三是明確審慎監管要求，包括信息報送與披露、風(fēng)險數據加總和風(fēng)險報告、公司治理要求等。中國人民銀行、中國銀行保險監督管理委員會(huì )可基于監測分析和壓力測試結果，適時(shí)向系統重要性銀行提示風(fēng)險，督促降低系統性金融風(fēng)險。
評論：附加監管規定是Basel III提出對系統重要性銀行的額外資本需求，因此系統重要性銀行的業(yè)務(wù)需要更加審慎，為資產(chǎn)風(fēng)險準備更多的資本計提。除了一般的附加資本以外，銀行還需要準備正周期對沖資本，考慮到我國持續遭受經(jīng)濟壓力，需要更多的資本應對壓力。
二、行業(yè)資訊
（一）房企債券信用風(fēng)險抬頭 違約規模逼近千億
受到某大型房企債務(wù)風(fēng)險的波及，房地產(chǎn)債券信用風(fēng)險抬頭，根據中金公司統計，自2018年7月16日弘債02暴露違約至今，已有包括中弘、華業(yè)、銀億等在內的共 16 家房地產(chǎn)債券發(fā)行人出現債券實(shí)質(zhì)違約。已確認違約的債券共 74只、對應債券發(fā)行額 968.19 億元、確認違約本金 945.45 億元，上述發(fā)行人還有 226.1 億元公募債券、96.16 億元私募債存續。因為密集違約，房企的“最后稻草”——美元債也倒了。業(yè)內人士表示，“因為某大型房企的債務(wù)危機，從三季度開(kāi)始，美元債就進(jìn)入冰封，除了個(gè)別國有房企之外，民企已經(jīng)斷流”。更壞的可能在后面，據光大證券研報顯示，2021年四季度共有92.95億美元的地產(chǎn)美元債即將到期，其中世茂集團到期規模最大，為8.2億美元；2022年全年共有544.16億美元的債務(wù)即將到期，其中恒大集團、佳兆業(yè)集團等房企到期規模較大，均超過(guò)20億美元。由于違約密度加大，10月18日，穆迪下調了多家房企評級，包括佳兆業(yè)、富力、奧園、綠地等。
評論：房地產(chǎn)企業(yè)集體躺平卓有成效，監管機關(guān)已經(jīng)松口表示恒大債務(wù)違約是個(gè)例，銀行不應對房地產(chǎn)融資過(guò)度緊縮，考慮到資本的貪婪與逐利躺平與違約將更加頻發(fā)?；谶@種假設，AMC應對房地產(chǎn)企業(yè)違約事件，考慮的不應該是如何收購和催收問(wèn)題資產(chǎn)，而是以機遇投資的形式開(kāi)展事件驅動(dòng)套利。對于外資機構而言，可以進(jìn)行同一債務(wù)主體的境內外債套利，因為按照恒大的還款邏輯，一般是先還境外債，再還境內債。
（二）9月末銀行業(yè)不良貸款率1.9％
銀保監會(huì )本周公布數據顯示，9月末銀行業(yè)不良貸款余額3.6萬(wàn)億元，不良貸款率1.9%。受疫情沖擊或延期還本付息政策到期影響，不良資產(chǎn)反彈壓力仍然較大，風(fēng)險可能繼續暴露。與此同時(shí)，上市銀行三季報正在集中披露期，信用風(fēng)險對資產(chǎn)質(zhì)量的影響開(kāi)始顯現。9月末招行的房地產(chǎn)業(yè)不良貸款余額為46.23億元，較上年末的7.90億元增長(cháng)了38.33億元，增幅達485%；平安銀行則表示，已對寶能集團的不良貸款計提足額撥備。
評論：按照慣常的行為觀(guān)察，監管機關(guān)會(huì )通常在不良貸款率2%以上時(shí)采取相對寬松的貨幣政策舒緩市場(chǎng)情緒，從這次披露出來(lái)的不良貸款率發(fā)展趨勢來(lái)看，未來(lái)較為可能觸發(fā)新一輪的貨幣寬松，同時(shí)美國也已經(jīng)反復提出要tapper，出于匯率穩定的考慮也應當考慮寬松。
（三）寶馬中國收購華晨制造進(jìn)入公示期 華晨集團債務(wù)總額超過(guò)600億
10月20日，國家市場(chǎng)監督管理總局反壟斷局官網(wǎng)發(fā)布消息，對寶馬(中國)投資有限公司收購華晨汽車(chē)制造有限公司股權案進(jìn)行公示，公示期為2021年10月20日至2021年10月29日。信息顯示，華晨汽車(chē)集團控股有限公司目前持有華晨制造100%的股權，從而單獨控制華晨制造。去年下半年，華晨集團總額達1300億元債務(wù)危機被曝光。去年11月20日，因資產(chǎn)不足以清償所有債務(wù)，遼寧省沈陽(yáng)市中級人民法院裁定受理債權人對華晨汽車(chē)重整申請，華晨汽車(chē)正式進(jìn)入破產(chǎn)重整程序。目前華晨汽車(chē)集團的償債壓力較大，負債總金額是資產(chǎn)評估市場(chǎng)價(jià)值的約2.5倍。華晨集團管理人在二債會(huì )上介紹，截至2021年8月13日，共計有6005家債權人向管理人申報債權，申報債權金額約543.13億元，管理人經(jīng)審查初步確定及暫緩確定的債權金額約499.83億元。此外經(jīng)調查，預計職工債權及未申報債權約120.01億元，因此，華晨集團等12家企業(yè)的預計負債總金額為619.84億元。
評論：中外合資企業(yè)在改革開(kāi)放后做出較好的示范效應，引入西方先進(jìn)技術(shù)和管理，匹配中國特色的市場(chǎng)環(huán)境和發(fā)展需求，為廣大國有企業(yè)和民營(yíng)企業(yè)展示了現代企業(yè)的發(fā)展方向。但除了華晨寶馬，高盛高華也將改稱(chēng)為高盛（中國），顯然中外合資的概念正退出其歷史使命，更加開(kāi)放的中國歡迎外國獨資企業(yè)進(jìn)駐，中外合資的弊端也在體現，改革勢在必行。
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