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本期要點(diǎn)：

一、政策動(dòng)態(tài)

（一）銀保監會(huì )披露最新不良貸款數據

（二）《深圳市個(gè)人破產(chǎn)信息登記與公開(kāi)暫行辦法》發(fā)布

（三）孫天琦：高風(fēng)險機構早期糾正不能成為擺設

二、行業(yè)訊息

（一）并購貸款不計入“三條紅線(xiàn)”

（二）華融復牌后大跌

（三）今年首批個(gè)貸包掛牌

來(lái)源：浙商資產(chǎn)研究院

一、政策動(dòng)態(tài)

（一）銀保監會(huì )披露最新不良貸款數據

銀保監會(huì )新聞發(fā)言人張忠寧在第278場(chǎng)銀行業(yè)保險業(yè)例行新聞發(fā)布會(huì )上介紹，截至2021年11月末，銀行業(yè)金融機構不良貸款率1.89%，較年初下降0.04個(gè)百分點(diǎn)，撥備覆蓋率192.9%，較年初上升10個(gè)百分點(diǎn)。截至2021年三季度末，179家保險公司平均綜合償付能力充足率為240%，風(fēng)險總體可控。

評論：不良貸款指標披露具有一定的滯后性，因此可以認為銀行資產(chǎn)質(zhì)量有邊際向好的趨勢，雖然今年經(jīng)濟繼續承壓但是海外已經(jīng)準備經(jīng)濟復蘇，從我國的銀行表現來(lái)看，我國也將著(zhù)手準備經(jīng)濟復蘇。

（二）《深圳市個(gè)人破產(chǎn)信息登記與公開(kāi)暫行辦法》發(fā)布

日前，深圳市破產(chǎn)事務(wù)管理署印發(fā)《深圳市個(gè)人破產(chǎn)信息登記與公開(kāi)暫行辦法》，自1月10日起正式實(shí)施?！稌盒修k法》通過(guò)規范個(gè)人破產(chǎn)信息登記、公開(kāi)及相關(guān)活動(dòng)，提升個(gè)人破產(chǎn)案件辦理透明度和公信力，保障債權人知情權，形成破產(chǎn)監督合力，有效防范破產(chǎn)欺詐。破產(chǎn)事務(wù)管理部門(mén)登記、公開(kāi)的個(gè)人破產(chǎn)信息涵蓋整個(gè)破產(chǎn)辦理程序。

評論：深圳是我國政策實(shí)踐的試驗區，因此深圳推行的政策有可能在全國鋪開(kāi)。個(gè)人破產(chǎn)制度給過(guò)去不完善的個(gè)人信用體系不上漏洞，有利于保障個(gè)貸業(yè)務(wù)有序健康發(fā)展。從負面解讀未來(lái)國內個(gè)人破產(chǎn)事件會(huì )逐漸增多，作為經(jīng)濟承壓的一個(gè)作證。

（三）孫天琦：高風(fēng)險機構早期糾正不能成為擺設

日前，央行金融穩定局局長(cháng)孫天琦在新金融聯(lián)盟主辦的“中小金融機構的穩健經(jīng)營(yíng)與有效監管”內部研討會(huì )上就《關(guān)于金融風(fēng)險“早識別、早預警、早發(fā)現、早處置”的幾點(diǎn)思考》主題進(jìn)行發(fā)言時(shí)表示，下一步處置高風(fēng)險機構還是真正做到早發(fā)現、早預警、早糾正、早處置，真正按照《商業(yè)銀行資本管理辦法》，資本充足率越低，監管措施要越嚴。要建立具有硬約束的早期糾正機制，強化“限期糾正”約束力，做到“不糾正即處置”。

評論：中小行風(fēng)險是我國銀行體系中遺留的硬骨頭，但是社會(huì )各界對中小行風(fēng)險關(guān)注度明顯低于國有行和股份行，原因在于中小行資產(chǎn)處置能力較弱，不良資產(chǎn)包打折力度有限，而且中小行有動(dòng)機延遲暴露風(fēng)險來(lái)爭取業(yè)務(wù)機會(huì )。

二、行業(yè)資訊

（一）并購貸款不計入“三條紅線(xiàn)”

媒體報道，目前部分銀行已告知一些大型優(yōu)質(zhì)房企，針對出險企業(yè)項目的承債式收購，相關(guān)并購貸款不再計入“三條紅線(xiàn)”相關(guān)指標。企業(yè)并購主要有兩種模式，一種是資產(chǎn)收購，一種是承債式收購。過(guò)去幾年，房地產(chǎn)行業(yè)上演了一幕幕大魚(yú)吃小魚(yú)的場(chǎng)景，但大多數都屬于資產(chǎn)收購。所謂承債式并購，是指收購方在股權并購中，承擔或清償目標公司的債務(wù)作為其購買(mǎi)股權對價(jià)的部分或全部，此舉主要應用于對資不抵債企業(yè)的收購中。

評論：房地產(chǎn)企業(yè)承債式收購的交易邏輯很像AMC收購債權并轉物權，同樣是從債權角度介入控制資產(chǎn)，但不同點(diǎn)在于房地產(chǎn)企業(yè)受區域限制較小機制也更加靈活，而AMC的優(yōu)勢在于承債成本相對較低，期限較長(cháng)能夠應對更加長(cháng)期的項目。

（二）華融復牌后大跌

中國華融本周正式復牌，復牌首日股價(jià)一度下跌超50%。中國華融表示，管理層始終高度重視和關(guān)注公司在資本市場(chǎng)的表現，但二級市場(chǎng)公司股價(jià)既取決于公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)等內在因素，也取決于宏觀(guān)經(jīng)濟環(huán)境、監管政策導向、行業(yè)趨勢、市場(chǎng)情緒等外在因素。對中國華融而言，目前公司首要任務(wù)是努力做好經(jīng)營(yíng)，努力提升業(yè)績(jì)，并堅持規范運作，確保公司健康可持續發(fā)展。

華融希望通過(guò)持續聚焦和回歸主業(yè)，打造新華融形象。中信集團和中保融信基金對華融未來(lái)發(fā)展表示樂(lè )觀(guān)。中信集團稱(chēng)將重點(diǎn)在項目拓展、投資、融資及業(yè)務(wù)創(chuàng )新等方面建立與華融的協(xié)調機制，加強中信各板塊與中國華融的信息聯(lián)動(dòng)和共贏(yíng)合作，助力華融提升不良資產(chǎn)業(yè)務(wù)綜合競爭能力。中保融信基金稱(chēng)未來(lái)中保投資公司將在合法依規、風(fēng)險可控的前提下進(jìn)一步拓寬與中國華融合作的空間，探索在資產(chǎn)重組、市場(chǎng)化債轉股等方面的合作機會(huì )，推動(dòng)中國華融回歸本源、專(zhuān)注主業(yè)。

評論：華融年報調整導致凈資產(chǎn)大幅調降，戰略增資后復盤(pán)價(jià)格再次下降，這反而證明了戰略增資的重要性，因此市場(chǎng)印證華融資產(chǎn)的權益價(jià)值還有下探空間。華融資產(chǎn)的戰略增資不僅有經(jīng)營(yíng)意義還有戰略意義，因為華融資產(chǎn)的市場(chǎng)形象一定程度上影響了其他AMC的國際形象，對海外融資有重要價(jià)值。

（三）今年首批個(gè)貸包掛牌

平安銀行就在銀登中心掛牌上市今年首批個(gè)貸，兩期個(gè)貸包本息共計3.19億，分別以0.8折與0.9折價(jià)格起拍。平安銀行特殊資產(chǎn)管理事業(yè)部南區總經(jīng)理曹立新認為，雖然當前市場(chǎng)“個(gè)貸包”的成交量?jì)H有數十億，與可交易總量存在巨大落差，其原有二：一是不良資產(chǎn)提供方僅有18家銀行參與，因參與銀行對試點(diǎn)持不同的態(tài)度，當前重點(diǎn)是觀(guān)察市場(chǎng)反應及其變化；二是從這18家上市銀行財報披露的信息來(lái)看，信用類(lèi)個(gè)人貸款的不良額、不良率處在合理范圍內，監管指標和財務(wù)指標良好，即普遍存在不急于處置的客觀(guān)理由。

評論：個(gè)貸包屬于無(wú)抵押債權，因此個(gè)貸包本身不具備抗通脹能力，隨著(zhù)通脹率上行個(gè)貸包會(huì )有一定的價(jià)值縮水，因此機構對于個(gè)貸包興趣較弱。國內數量巨大的個(gè)貸不良仍然需要貨幣寬松來(lái)緩解和遞延，AMC并沒(méi)有特別的處置能力，增加交易環(huán)節反而會(huì )增加杠桿環(huán)節。