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本期要點(diǎn)：

一、政策動(dòng)態(tài)

（一）政府工作報告明確今年經(jīng)濟社會(huì )發(fā)展工作重點(diǎn)

（二）中國銀保監會(huì )發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步做好聯(lián)合授信試點(diǎn)工作的通知》

（三）2022年四季度貨幣政策報告解讀：防范化解金融風(fēng)險取得新成效

二、行業(yè)訊息

（一）黑石集團正式違約

（二）四大AMC強調存量資產(chǎn)盤(pán)活去化

（三）銀保監發(fā)文：全國性銀行不良資產(chǎn)處置政策資源向山東傾斜

來(lái)源：浙商資產(chǎn)研究院

一、政策動(dòng)態(tài)

（一）政府工作報告明確今年經(jīng)濟社會(huì )發(fā)展工作重點(diǎn)近日，政府工作報告明確今年經(jīng)濟社會(huì )發(fā)展工作重點(diǎn)。其中包括：著(zhù)力擴大國內需求，把恢復和擴大消費擺在優(yōu)先位置，多渠道增加城鄉居民收入；政府投資和政策激勵要有效帶動(dòng)全社會(huì )投資，今年擬安排地方政府專(zhuān)項債券3.8萬(wàn)億元；加快建設現代化產(chǎn)業(yè)體系，圍繞制造業(yè)重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)鏈，集中優(yōu)質(zhì)資源合力推進(jìn)關(guān)鍵核心技術(shù)攻關(guān)；大力發(fā)展數字經(jīng)濟，提升常態(tài)化監管水平，支持平臺經(jīng)濟發(fā)展；更大力度吸引和利用外資；有效防范化解重大經(jīng)濟金融風(fēng)險；推動(dòng)發(fā)展方式綠色轉型等方面。

評論：本年政府的主要工作是恢復和擴大消費，在剛解封時(shí)期市場(chǎng)上流傳過(guò)一種說(shuō)法，叫做失去的消費不能重來(lái)，但是隨著(zhù)國內通脹加速以及居民的報復性消費，似乎這種說(shuō)法已經(jīng)不攻自破。本年首先回暖的是政府主導的產(chǎn)業(yè)投資，而居民消費在這一次報復結束會(huì )回歸理性，然后隨著(zhù)失業(yè)率下降和企業(yè)利潤改善后跟隨上漲。

（二）中國銀保監會(huì )發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步做好聯(lián)合授信試點(diǎn)工作的通知》

近日，中國銀保監會(huì )發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步做好聯(lián)合授信試點(diǎn)工作的通知》，引導銀行業(yè)金融機構進(jìn)一步加強授信管理，改善銀企關(guān)系，優(yōu)化信貸資源配置。

       評論：商業(yè)銀行之間因為存在背靠背的競爭關(guān)系，因此授信原本是分開(kāi)的，但是企業(yè)會(huì )利用這種市場(chǎng)縫隙來(lái)套利，甚至產(chǎn)生資源配置過(guò)度集中的問(wèn)題。隨著(zhù)聯(lián)合授信的啟動(dòng)，資源配置會(huì )更加均衡適當。在海外中資行更早采用聯(lián)合授信模式。

（三）2022年四季度貨幣政策報告解讀：防范化解金融風(fēng)險取得新成效

日前，央行發(fā)布了《2022年第四季度中國貨幣政策執行報告》(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“《報告》”)?！秷蟾妗分赋?，當前我國經(jīng)濟韌性強、潛力大、活力足，隨著(zhù)疫情防控進(jìn)入新的階段，消費環(huán)境、消費秩序逐步改善，市場(chǎng)預期和信心平穩，加之政策支持效果持續顯現，2023年經(jīng)濟運行有望總體回升。

《報告》同時(shí)稱(chēng)，下一階段，中國人民銀行將加大宏觀(guān)政策調控力度，建設現代中央銀行制度，充分發(fā)揮貨幣信貸政策效能，重點(diǎn)做好穩增長(cháng)、穩就業(yè)、穩物價(jià)工作，推動(dòng)金融支持實(shí)體經(jīng)濟實(shí)現質(zhì)的有效提升和量的合理增長(cháng)，為全面建設社會(huì )主義現代化國家開(kāi)好局、起好步。

此外，《報告》強調了“防范化解金融風(fēng)險，深化金融機構改革”，指出防范化解金融風(fēng)險取得新成效。穩妥有序推進(jìn)中小銀行風(fēng)險處置、平臺企業(yè)金融業(yè)務(wù)整改等工作，金融穩定保障體系不斷健全。

評論：根據人行的貨幣政策報告，目前我國正在從衰退周期轉向復蘇周期，市場(chǎng)信心企穩回升，我國會(huì )逐步收回貨幣刺激政策，依靠市場(chǎng)來(lái)調節資金流向。金融風(fēng)險方面則是依靠資產(chǎn)升值來(lái)緩沖壓力，并且刺激居民交易轉化風(fēng)險。

二、行業(yè)資訊

（一）黑石集團正式違約

3月2日，市場(chǎng)消息稱(chēng)，黑石集團價(jià)值5.62億美元的商業(yè)地產(chǎn)抵押貸款支持證券發(fā)生違約，這批證券是以2018年收購的芬蘭企業(yè)SpondaOy擁有的一系列寫(xiě)字樓和商店為擔保的。據知情人士透露，黑石曾向證券化票據持有人尋求延期，以便有時(shí)間處置資產(chǎn)和償還債務(wù)。但俄烏沖突和利率上升引發(fā)的市場(chǎng)波動(dòng)中斷了其出售過(guò)程，加之債券持有人投票反對進(jìn)一步延期，周四的一份聲明顯示，這批證券現已到期并尚未償還，貸款服務(wù)機構MountStreet已確定黑石違約。黑石的一名代表表示，這筆債務(wù)只涉及Sponda投資組合的一小部分，我們對服務(wù)機構沒(méi)有采納我們的建議感到失望。

       評論：從黑石集團的違約可以看出，非標債權資產(chǎn)轉標準債權資產(chǎn)存在較為薄弱的前置條件，需要保持債權優(yōu)質(zhì)具有穩定的現金流。當出現風(fēng)險事件時(shí)，非標債權的低流動(dòng)性導致變現渠道狹窄，而公開(kāi)市場(chǎng)違約的成本要高于私募市場(chǎng)，因此黑石集團需要另外尋找流動(dòng)性補充。

（二）四大AMC強調存量資產(chǎn)盤(pán)活去化

近日，四大金融資產(chǎn)管理公司均已公布其2023年度工作會(huì )議紀要。從其披露的信息來(lái)看，四大AMC均將存量資產(chǎn)盤(pán)活列為其2023年重點(diǎn)工作內容之一。中國信達資產(chǎn)管理股份有限公司在2023年工作會(huì )議上強調，2023年經(jīng)營(yíng)工作要堅持“五個(gè)更好統籌”原則，持續提升經(jīng)營(yíng)發(fā)展質(zhì)效?！拔鍌€(gè)更好統籌”其中之一便是：“更好統籌存量盤(pán)活和增量投放。把公司發(fā)展建立在更加安全、更為可靠的基礎之上。立足存量盤(pán)活，積極穩妥新增有效投放，重點(diǎn)參與有助于國家戰略實(shí)施的、社會(huì )需要的、自身經(jīng)營(yíng)發(fā)展的增量投入?！敝袊L(cháng)城資產(chǎn)管理股份有限公司在2023年公司系統工作會(huì )議上提到，要以盤(pán)活存量資產(chǎn)為重點(diǎn)，帶動(dòng)增量業(yè)務(wù)穩步提升，強化子公司協(xié)同功能，盤(pán)活存量要體現效益，主業(yè)增量要保證質(zhì)量。中國東方資產(chǎn)管理股份有限公司在2023年工作會(huì )議上對2023年經(jīng)營(yíng)工作作出六大方面的部署，其中一項重點(diǎn)工作就是“有效盤(pán)活存量資產(chǎn)，釋放發(fā)展空間”。中信集團黨委書(shū)記、董事長(cháng)朱鶴新在中國華融2023年工作會(huì )議上對中國華融2023年工作提出多項要求，其中提到：“抓好高質(zhì)量新增投放和存量盤(pán)活，真正實(shí)現發(fā)展質(zhì)的有效提升和量的合理增長(cháng)?！?/span>

評論：從四大資產(chǎn)管理公司的年度工作紀要表述中可以看出，本年的主要工作是做好存量資產(chǎn)處置，并且以相對穩妥的態(tài)度進(jìn)行資產(chǎn)投放。這說(shuō)明四大資產(chǎn)管理公司在過(guò)去已經(jīng)吃進(jìn)大量資產(chǎn)，并且希望能夠通過(guò)有效的退出路徑完成表內騰換。選擇加強處置可能是因為對長(cháng)期持有資產(chǎn)不看好，希望利用這一次通貨膨脹的機會(huì )完成短期獲利，并且更新投資標的目標導向。

（三）銀保監發(fā)文：全國性銀行不良資產(chǎn)處置政策資源向山東傾斜

2月20日，銀保監會(huì )公布了“關(guān)于印發(fā)銀行業(yè)保險業(yè)貫徹落實(shí)《國務(wù)院關(guān)于支持山東深化新舊動(dòng)能轉換推動(dòng)綠色低碳高質(zhì)量發(fā)展的意見(jiàn)》實(shí)施意見(jiàn)的通知”（下稱(chēng)《通知》）。面對山東省地方債務(wù)風(fēng)險和中小金融機構風(fēng)險，銀保監會(huì )對山東銀行機構配合化債給出具體指導意見(jiàn)，同時(shí)鼓勵全國性銀行向山東傾斜不良資產(chǎn)處置政策資源，加快工作節奏和處置進(jìn)程。

評論：山東的產(chǎn)業(yè)特征是重工業(yè)集聚，這其中有我國外向型經(jīng)濟導向需求，也有山東承接京滬周邊產(chǎn)業(yè)轉移的需求。但是隨著(zhù)我國對經(jīng)濟評價(jià)的多元化，新舊動(dòng)能轉化對山東經(jīng)濟產(chǎn)生了較多的發(fā)展壓力，對此國家支持山東產(chǎn)業(yè)轉型，并且強化不良資產(chǎn)處置化解。