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本期要點(diǎn)：

一、政策動(dòng)態(tài)

（一）中國銀保監會(huì )發(fā)布《關(guān)于規范信托公司信托業(yè)務(wù)分類(lèi)的通知》

（二）銀行業(yè)保險業(yè)健全公司治理三年行動(dòng)取得明顯成效

（三）財政部對德勤和華融依法作出行政處罰

二、行業(yè)訊息

（一）資管公司全方位幫扶助力鄉村振興

（二）雅居樂(lè )信托項目違約

（三）2023年債券市場(chǎng)投資分析與展望

來(lái)源：浙商資產(chǎn)研究院

一、政策動(dòng)態(tài)

（一）中國銀保監會(huì )發(fā)布《關(guān)于規范信托公司信托業(yè)務(wù)分類(lèi)的通知》

近年來(lái)，信托公司信托業(yè)務(wù)持續發(fā)展，業(yè)務(wù)形式不斷創(chuàng )新。為厘清各類(lèi)信托業(yè)務(wù)邊界和服務(wù)內涵，引導信托公司以規范方式發(fā)揮信托制度優(yōu)勢，豐富信托本源業(yè)務(wù)供給，鞏固亂象治理成果，銀保監會(huì )發(fā)布了《關(guān)于規范信托公司信托業(yè)務(wù)分類(lèi)的通知》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《通知》）?！锻ㄖ窂娬{信托公司受托人定位，根據各類(lèi)信托服務(wù)的實(shí)質(zhì)，以信托目的、信托成立方式、信托財產(chǎn)管理內容為分類(lèi)維度，將信托業(yè)務(wù)分為資產(chǎn)服務(wù)信托、資產(chǎn)管理信托、公益慈善信托三大類(lèi)，并在每一大類(lèi)業(yè)務(wù)下細分信托業(yè)務(wù)子項，規范每項業(yè)務(wù)的定義、邊界、服務(wù)內容和禁止事項，明確分類(lèi)工作的責任主體和工作要求?！锻ㄖ肥峭苿?dòng)信托行業(yè)轉型發(fā)展的一項基礎性制度，對于促進(jìn)行業(yè)回歸本源、實(shí)現持續健康發(fā)展具有積極作用。下一步，銀保監會(huì )將引導信托公司做好《通知》實(shí)施工作，完善相關(guān)配套制度，促進(jìn)各類(lèi)信托業(yè)務(wù)回歸本源，規范發(fā)展。

評論：信托公司監管引導的方向是將目前的混業(yè)經(jīng)營(yíng)轉向專(zhuān)業(yè)經(jīng)營(yíng)，氛圍資產(chǎn)服務(wù)信托、資產(chǎn)管理信托、公益慈善信托三大類(lèi)，避免混業(yè)經(jīng)營(yíng)帶來(lái)的監管套利，提升信托公司的專(zhuān)業(yè)性和行業(yè)深度，開(kāi)發(fā)多層次的資本市場(chǎng)投資者。

（二）銀行業(yè)保險業(yè)健全公司治理三年行動(dòng)取得明顯成效

習近平總書(shū)記強調，要完善現代金融企業(yè)制度，完善公司法人治理結構。銀保監會(huì )黨委堅決貫徹黨中央決策部署，緊緊抓住公司治理“牛鼻子”，將加強公司治理監管作為一把手工程，統籌謀劃，強力推動(dòng)。2020年，在深入研究分析我國銀行業(yè)保險業(yè)公司治理現狀和問(wèn)題的基礎上，制定發(fā)布《健全銀行業(yè)保險業(yè)公司治理三年行動(dòng)方案（2020—2022年）》。三年來(lái)，監管部門(mén)多管齊下、標本兼治，以加強黨的領(lǐng)導推動(dòng)制度優(yōu)勢轉化為治理效能，以重拳整治亂象促進(jìn)股東股權和關(guān)聯(lián)交易規范管理，以完善制度機制增強自上而下的內部風(fēng)險控制能力，推動(dòng)中國特色現代金融企業(yè)制度建設邁上了新臺階。規范有效的公司治理是金融機構穩健發(fā)展的基石。2020年至2022年，銀保監會(huì )聚焦大股東操縱、內部人控制等突出亂象，堅持問(wèn)題導向和系統思維，按照標本兼治、分類(lèi)施策、統籌推進(jìn)的原則，深入開(kāi)展銀行業(yè)保險業(yè)健全公司治理三年行動(dòng)，取得明顯成效。

       評論：現代金融體系是建立在資本市場(chǎng)上的市場(chǎng)化交易，股東股權不規范交易會(huì )導致金融機構股東的非市場(chǎng)化介入，導致交易過(guò)程中不能保持中立原則，最終讓金融消費者受到利益損害。過(guò)去民營(yíng)資本無(wú)序擴張導致金融體系秩序混亂的情況將得到改善。

（三）財政部對德勤和華融依法作出行政處罰

據財政部3月17日消息，自2021年起，財政部對中國華融資產(chǎn)管理股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)華融）會(huì )計信息質(zhì)量及其審計機構德勤華永會(huì )計師事務(wù)所（以下簡(jiǎn)稱(chēng)德勤）執業(yè)質(zhì)量開(kāi)展了檢查。財政部成立專(zhuān)項檢查組，對華融和德勤分別開(kāi)展現場(chǎng)檢查，問(wèn)詢(xún)訪(fǎng)談相關(guān)人員，查閱復制相關(guān)資料，廣泛調查取證，向華融、德勤征求檢查意見(jiàn)，對檢查發(fā)現問(wèn)題進(jìn)行了數次集中審理和專(zhuān)家論證。2023年2月24日至3月6日，據當事人申請，財政部依法對德勤組織了聽(tīng)證會(huì )，充分聽(tīng)取了陳述和申辯意見(jiàn)，對有關(guān)事實(shí)進(jìn)行了辯論和質(zhì)證，確保事實(shí)清楚、證據確鑿、定性準確、程序合法。經(jīng)查，華融2014至2019年度不同程度存在內部控制和風(fēng)險控制失效、會(huì )計信息嚴重失真等問(wèn)題。德勤未充分關(guān)注華融多項經(jīng)濟業(yè)務(wù)實(shí)質(zhì)，未穿透審計底層資產(chǎn)真實(shí)狀況，對重大投資事項忽略審批合規性，對已識別的異常交易未恰當發(fā)表審計意見(jiàn)，未能客觀(guān)評價(jià)企業(yè)資產(chǎn)狀況，未能準確評估預期信用損失模型參數的合理性，在提供審計服務(wù)期間，未保持職業(yè)懷疑態(tài)度，未有效執行必要的審計程序，未獲取充分適當的審計證據，存在嚴重審計缺陷。

評論：新金融會(huì )計準則雖然在國外是已經(jīng)運行過(guò)多年的共識規范，但是進(jìn)入我國還是一個(gè)比較新的規則體系，而且我國企業(yè)對新金融會(huì )計準則的準備也不足，因此對相關(guān)模型參數的使用方法存在溝通差異，從最終判決來(lái)看象征意義大于懲罰目的。

二、行業(yè)資訊

（一）資管公司全方位幫扶助力鄉村振興《金融時(shí)報》記者在采訪(fǎng)中獲悉，早在2002年，金融資產(chǎn)管理公司就開(kāi)始承擔定點(diǎn)幫扶任務(wù)。20多年來(lái)，資管公司投入大量資金、人力和物力推進(jìn)幫扶工作。2022年，資管公司加大幫扶力度，助力定點(diǎn)單位鄉村振興工作開(kāi)好局、起好步。具備綜合金融服務(wù)能力的資管公司發(fā)揮自身服務(wù)優(yōu)勢，運用多種工具幫助脫貧地區提升產(chǎn)業(yè)發(fā)展的內生動(dòng)力。比如，中國信達資產(chǎn)管理股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“中國信達”）設立“中國信達扶貧產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金”以及“信達大愛(ài)”慈善信托，加大對偏遠困難地區“三農”客戶(hù)資金支持，幫助某企業(yè)發(fā)行扶貧專(zhuān)項公司債券，通過(guò)融資租賃資助特定項目等。中國華融資產(chǎn)管理股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“中國華融”）打出“租賃+基金+信托+保險+培訓”的金融幫扶“組合拳”，設立“華融—宣漢鄉村振興產(chǎn)業(yè)基金”，推廣融資租賃幫扶模式，同時(shí)，還與保險公司合作，為脫貧戶(hù)等群體免費提供保險保障，與銀行合作開(kāi)展貸款貼息項目。中國東方資產(chǎn)管理股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“中國東方”）與縣級擔保公司合作，推出包括“生豬擔”等貼合基層現實(shí)、頗具特色的擔保產(chǎn)品，服務(wù)“三農”和小微企業(yè)。用投行思維重組陜西省寶雞市隴縣地方政府融資平臺公司，是中國長(cháng)城資產(chǎn)管理股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“中國長(cháng)城資產(chǎn)”）實(shí)施金融幫扶的一個(gè)獨特亮點(diǎn)。此外，中國長(cháng)城資產(chǎn)在隴縣創(chuàng )新推出“羊乳貸”、鄉村振興保險等金融產(chǎn)品，幫助寶雞市相關(guān)部門(mén)設立了第一只紓困基金，促進(jìn)該市小額信貸快速增長(cháng)。

評論：金融資產(chǎn)管理公司在扶貧濟困中充分應用新的商業(yè)模式，利用多金融牌照能夠打出組合拳，為鄉村振興提供多種角度的金融服務(wù)。此外還可以借助不良資產(chǎn)處置方面的專(zhuān)業(yè)優(yōu)勢，整合與提升鄉村金融體系，完善農村的長(cháng)期性金融服務(wù)基礎設置。

（二）雅居樂(lè )信托項目違約

近日，一筆雅居樂(lè )紹興柯橋信托項目違約延期的事件，將公眾目光聚焦在尚未出險的民營(yíng)房企——雅居樂(lè )。該事件聚焦在三個(gè)關(guān)注點(diǎn)：第一，這是雅居樂(lè )第一個(gè)信托產(chǎn)品發(fā)生延期事件，中信登信息顯示，這是一個(gè)股權投資項目。第二，信托計劃投資的標的項目——柯橋柯巖B-48地塊，此前由祥生集團和雅居樂(lè )聯(lián)合開(kāi)發(fā)。第三，該項目土地款總價(jià)為20.4億元，首筆土地款支付10.2億元，剩余未支付。目前已經(jīng)申請退地并簽署了合同解除協(xié)議，退地款尚未到賬。 針對此次違約事件，雅居樂(lè )集團回復搜狐財經(jīng)稱(chēng)：“這個(gè)項目是股權合作，不是債，所以違約和我們關(guān)系不大。項目層面祥生在溝通政府退地，本來(lái)是用退地款來(lái)歸還信托產(chǎn)品，但是退地進(jìn)展太慢，還沒(méi)到賬?！?nbsp;某位業(yè)內資深人士則告訴搜狐財經(jīng)：“本質(zhì)上雅居樂(lè )還是違約了。雅居樂(lè )的意思是，祥生不想開(kāi)發(fā)，要求退地給政府，好退款還錢(qián)。這是賴(lài)賬，倒逼政府退地的做法?！? 據了解，這并非雅居樂(lè )非標首次出現延期違約支付情況。票交所顯示，雅居樂(lè )系已有超10家企業(yè)連續多月登上票據承兌人逾期名單。 

評論：聯(lián)合開(kāi)發(fā)合同中約定是股權合作，因此項目違約不涉及投資人之間的糾紛，項目層面的風(fēng)險來(lái)源于祥生和地方政府之間的糾紛，但是對于雅居樂(lè )而言風(fēng)險是被動(dòng)發(fā)生的，因此項目違約應追索根源機構。

（三）2023年債券市場(chǎng)投資分析與展望

總體來(lái)看，2022年債券市場(chǎng)在穩增長(cháng)強預期和疫情擾動(dòng)弱現實(shí)格局下整體走出震蕩行情，走勢一波三折，波動(dòng)幅度較小，但波動(dòng)增加，10年期國債年初和年末均在2.8%水平，上下調整幅度在30個(gè)基點(diǎn)左右，波段嵌套波段，波動(dòng)區間收窄，交易難度較大。前三個(gè)季度，寬信用進(jìn)程低于預期，“資產(chǎn)荒”的交易特征明顯，總體持債體驗尚好。以10年期國債為參考，2022年1月央行超預期降息帶動(dòng)10年期國債下探到2.67%的水平，此后受到社融數據超預期、美聯(lián)儲開(kāi)始加息、上海疫情等影響，債券市場(chǎng)反復波動(dòng)。8月央行再度超預期降息，帶動(dòng)10年期國債降至2.6%的年內最低水平，走出一波30個(gè)基點(diǎn)幅度的標準牛市行情。進(jìn)入四季度，在資金面不斷抬升的影響下，10年期國債波動(dòng)向上，此后受到地產(chǎn)政策和疫情政策明顯轉向影響，進(jìn)入快速下跌模式，并形成連鎖反應，資金利率加速回歸、利率加速向上、信用利差不斷走闊，10年期國債最高上行至2.99%后回落至2.8%的年初水平。

評論：2023年經(jīng)濟從一季度表現來(lái)看尚未實(shí)質(zhì)性復蘇，因此依然是強預期疊加弱現實(shí)的疲軟行情，國債收益率在受到貨幣政策指導的低區間運行，同時(shí)弱現實(shí)導致的市場(chǎng)參與者恐慌情緒又疊加出增幅波動(dòng)性?？傮w上看國債收益率將走出弱現實(shí)重新回歸，溫和通脹則會(huì )讓國債收益率逐步上行。