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本期要點(diǎn)：

一、政策動(dòng)態(tài)

（一）銀保監會(huì )發(fā)文支持山東不良資產(chǎn)處置

（二）央行發(fā)話(huà)加強金融、地方債務(wù)風(fēng)險防控

（三）2023年度信托監管會(huì )議召開(kāi)

二、行業(yè)訊息

（一）恒大迎來(lái)最強紓困天團

（二）銀登中心不良轉讓開(kāi)戶(hù)機構名單擴容

（三）東方資產(chǎn)掛牌寧波金資34%股權

來(lái)源：浙商資產(chǎn)研究院

一、政策動(dòng)態(tài)

（一）銀保監會(huì )發(fā)文支持山東不良資產(chǎn)處置銀保監會(huì )周一印發(fā)通知，引導銀行業(yè)保險業(yè)支持山東深化新舊動(dòng)能轉換、推動(dòng)綠色低碳高質(zhì)量發(fā)展；其中提到，鼓勵全國性銀行向山東傾斜不良資產(chǎn)處置政策資源，加快工作節奏和處置進(jìn)程。督促山東中小銀行加強資產(chǎn)質(zhì)量真實(shí)分類(lèi)、加大撥備計提力度，有效處置不良資產(chǎn)。指導銀行機構完善大型企業(yè)債務(wù)融資監測預警機制，提前制定接續融資和債務(wù)重組預案，積極配合地方推進(jìn)重點(diǎn)企業(yè)風(fēng)險化解及遺留問(wèn)題解決，確保重點(diǎn)企業(yè)風(fēng)險和擔保圈風(fēng)險一體化處置。積極配合化解地方政府債務(wù)風(fēng)險。

評論：山東省經(jīng)濟體量大、負債率高、不良資產(chǎn)多，具有廣闊的不良資產(chǎn)交易市場(chǎng)，而且山東是工業(yè)大省，因此底層資產(chǎn)的價(jià)值屬性符合主流機構的投資偏好。資產(chǎn)管理公司應充分配合山東省地方政府需求，完成地方經(jīng)濟動(dòng)能轉換工作。

（二）央行發(fā)話(huà)加強金融、地方債務(wù)風(fēng)險防控

央行網(wǎng)站24日發(fā)布2022年第四季度中國貨幣政策執行報告。報告稱(chēng)，健全金融風(fēng)險預防、預警、處置、問(wèn)責制度體系，構建防范化解金融風(fēng)險長(cháng)效機制。報告明確，密切關(guān)注重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險，繼續按照“穩定大局、統籌協(xié)調、分類(lèi)施策、精準拆彈”的方針，壓降存量風(fēng)險、嚴控增量風(fēng)險，加強金融、地方債務(wù)風(fēng)險防控。進(jìn)一步深化存款保險早期糾正和風(fēng)險處置職能，不斷提升風(fēng)險監測預警能力，發(fā)揮風(fēng)險差別費率的激勵約束作用，提高早期糾正的權威性。壓實(shí)金融機構及其股東的主體責任、地方屬地責任和金融管理部門(mén)的監管責任，形成風(fēng)險處置合力，確保處置措施有效執行和落地。健全金融風(fēng)險問(wèn)責機制，對重大金融風(fēng)險嚴肅追責問(wèn)責，有效防范道德風(fēng)險，堅決守住不發(fā)生系統性金融風(fēng)險的底線(xiàn)。

評論：不同宏觀(guān)經(jīng)濟環(huán)境下開(kāi)展的機構喊話(huà)意義是不同的，在經(jīng)濟復蘇的發(fā)展底部，喊話(huà)嚴控風(fēng)險的具體措施是通過(guò)資產(chǎn)價(jià)格上漲變相壓降負債率，而不是真正意義上的去杠桿。因此本年不良資產(chǎn)市場(chǎng)中交易熱度可能會(huì )下降，取而代之的是各類(lèi)紓困基金護盤(pán)。

（三）2023年度信托監管會(huì )議召開(kāi)

2023年度信托監管工作會(huì )議于21日下午低調舉行。據了解，監管人士在會(huì )上指出，2023年要把防風(fēng)險放在首位，以促進(jìn)轉型為目標，切實(shí)推動(dòng)信托業(yè)風(fēng)險化解和轉型發(fā)展。此外，還介紹了監管成效，其中包括6家高風(fēng)險信托公司處置進(jìn)展。

在此次信托監管會(huì )議上，監管人士明確表示，目前房地產(chǎn)信托及信政業(yè)務(wù)的風(fēng)險防控壓力仍然較大。監管人士表示，房地產(chǎn)信托成為行業(yè)風(fēng)險最為集中領(lǐng)域，且房地產(chǎn)信托違規現象仍然突出，仍有公司違規開(kāi)展房地產(chǎn)信托業(yè)務(wù)。

評論：信托公司是以輕資產(chǎn)模式為主要展業(yè)路徑的金融機構，因此其對風(fēng)險的承受能力和承受責任相對較小，風(fēng)險化解的主要方式是尋求風(fēng)險偏好更高的機構進(jìn)行接盤(pán)。隨著(zhù)宏觀(guān)經(jīng)濟進(jìn)入復蘇周期，利率有進(jìn)一步下行趨勢，而信用利差則有收縮趨勢，因此出險信托債權具有套利價(jià)值。但這種套利空間不持久，將會(huì )被積極的風(fēng)險債權投資人追捧至回歸價(jià)值。

二、行業(yè)資訊

（一）恒大迎來(lái)最強紓困天團深圳恒大時(shí)代之光，是由岳盟工業(yè)區舊改過(guò)來(lái)的房地產(chǎn)項目，是恒大在深圳投資舊改的一個(gè)縮影，2017年介入收購，2019年質(zhì)押融資，2020年開(kāi)工建設，2021年暴雷停工。暴雷之前，該項目主體公司股權登記在中融信托名下，后續深圳安居建業(yè)公司接手，股權過(guò)戶(hù)到東富(天津)股權投資基金、北京東萬(wàn)恒平經(jīng)濟咨詢(xún)中心(有限合伙)名下。兩天前，東萬(wàn)恒平有限合伙的合伙人增加了11家，包括恒大地產(chǎn)、恒大人壽、長(cháng)城資產(chǎn)、深圳美好實(shí)業(yè)、中信信托、深圳現代軌道交通、中渝置地等?？紤]到中融信托對恒大，有著(zhù)眾多融資合作，此次股權結構變化，看起來(lái)是東方資產(chǎn)、長(cháng)城資產(chǎn)聯(lián)合深圳安居建業(yè)，接盤(pán)中融信托以及對恒大的紓困。

評論：隨著(zhù)國內經(jīng)濟發(fā)展回到正常軌道，本年經(jīng)濟金融來(lái)到“補課”主題，因此對房地產(chǎn)投資和房地產(chǎn)紓困表現出遠超過(guò)去的寬容。在該背景下，恒大的負債率問(wèn)題可以通過(guò)資產(chǎn)價(jià)格上漲實(shí)現緩解，而且寬松的貨幣政策也會(huì )解決債務(wù)成本問(wèn)題。

（二）銀登中心不良轉讓開(kāi)戶(hù)機構名單擴容

2月24日，銀登網(wǎng)更新已開(kāi)立不良貸款轉讓業(yè)務(wù)賬戶(hù)機構統計表，除國有大行和股份制銀行外，城商行、消費金融公司的名單不斷增加。據統計發(fā)現，2023年年初至今，已有南京銀行、上海銀行、江蘇銀行等16家城商行（含分行），江蘇紫金農商行、蘭州農商行等4家農商行，捷信消金、中銀消費等5家消費金融公司，廣汽匯理汽車(chē)金融1家汽車(chē)金融公司以及民生金融租賃等2家金融租賃公司在銀登中心新開(kāi)設賬戶(hù)。

評論：銀登中心擴容不良資產(chǎn)轉讓名單是銀保監會(huì )關(guān)于擴容不良資產(chǎn)交易范圍的配套，隨著(zhù)我國金融市場(chǎng)多元化發(fā)展，不良資產(chǎn)也產(chǎn)生多元化趨勢。地方行和其他非銀機構過(guò)去不良資產(chǎn)出讓較少，這是因為規模較小導致的不經(jīng)濟，而銀登中心等交易中心可以解決規模不經(jīng)濟問(wèn)題，進(jìn)而提升這些相對邊緣機構的參與意愿。

（三）東方資產(chǎn)掛牌寧波金資34%股權

寧波第三家地方資產(chǎn)管理公司34%股權正式被掛牌轉讓。據上海聯(lián)合產(chǎn)權交易所披露顯示，中國東方資產(chǎn)旗下邦信資產(chǎn)管理有限公司持有的寧波金融資產(chǎn)管理股份有限公司34000萬(wàn)股股份（占總股本的34%）被正式掛牌轉讓?zhuān)變r(jià)約7.5億元。

評論：在2019年前后我國地方資產(chǎn)管理公司存在一波設立展業(yè)熱潮，當時(shí)四大資產(chǎn)管理公司也廣泛參與地方資產(chǎn)管理公司的設立。隨著(zhù)國家要求四大資產(chǎn)管理公司聚焦主業(yè)，非不良金融牌照和地方資產(chǎn)管理公司股權都被逐步剝離，更加專(zhuān)注市場(chǎng)化公平參與主業(yè)。寧波金資后續會(huì )更加專(zhuān)注本地市場(chǎng)和金融市場(chǎng)維護，而不是作為東方體系的一員。